中海石景山首钢园东南区项目案名公布：中海·长安源境|新品入市

在面临金融危机时，中海这些国家无法靠增发本国货币（国家层面的股权增发）来偿付国家层面的内债（国内股权置换）。

石景山首国际货币基金组织是全球主要的宏观经济和货币政策协调和研究中心。（作者帕特里克·博尔顿为伦敦帝国理工学院金融学教授，钢园黄海洲为清华大学五道口金融学院和上海高级金融学院特聘金融学教授。

从公司资本结构的微观基础出发，东南我们发现了国家资本结构层面的莫迪利亚尼—米勒定理（MM定理，东南1958），即货币理论中的货币数量论（弗里德曼的货币中性论）。2022年道格拉斯·戴蒙德（DouglasDiamond）和菲利普·迪布维格（PhilipDybvig）因其合作的戴蒙德—迪布维格模型对理解银行危机的贡献而获得诺贝尔经济学奖，区项只是这一模型和之后的一系列理论探索尚未把货币、区项银行和中央银行融于一体，也无法推导出中央银行的最优救助规则。这些努力和经历，目案名促使我们完成了呈现在读者面前的这本探寻货币本质的著作。

基于我们提出的新微观基础，布中宏观经济学中的最优货币供给问题变成了公司金融中的最优投资问题，布中由此我们更全面地分析了最优货币供给问题，从中得出了全新的认知，并回答了中国如何在改革开放后的40多年里通过创造性货币供给解决高速发展的融资问题，实现经济繁荣。国家发行的货币可以用来为投资和消费融资，长安同时发行货币的成本是通胀，也是对现有货币持有者的稀释成本。

源境日本经济20世纪90年代之后失去的30年的经历可见一斑。

在面临金融危机时，新品这些国家无法靠增发本国货币（国家层面的股权增发）来偿付国家层面的内债（国内股权置换）。传统的中央银行在危机时强调模糊性，入市即所谓的建设模糊性（constructiveambiguity），入市而我们的新规则更强调科学性，使得中央银行学有了更坚实的科学基础。

后来当其中一些国家（如希腊、中海意大利等）面临金融危机时，它们无法再靠发行本国货币来偿付国家债务（外债），由此导致了欧债危机的爆发。因此，石景山首我们的新最优货币区理论与公司治理异曲同工，也可以理解为合约理论2.0版在国际金融中的应用。

钢园我们的新共同微观基础也可以帮助构建新的最优货币区理论。东南无论是弗里德曼还是哈耶克都没有分析莫迪利亚尼—米勒定理的框架。